Uniswap - Análise On-chain

Resumo para leitura rápida

A Uniswap é, em linguagem simples, a maior “bolsa” descentralizada do mundo EVM: pessoas trocam tokens sem intermediário, e quem coloca liquidez nas pools (LPs) ganha taxas. Snapshot de 5–6/ago/2026:

O que está melhor
No último mês o movimento de trocas segue forte: volume cerca de US$ 54 bilhões (cerca de +24% vs média de 6 meses de cerca de US$ 44 bi/mês). As taxas geradas batem perto de US$ 100–102 milhões/mês (cerca de +90% vs média semestral de cerca de US$ 53 mi). A V4 e a V3 dividem o fluxo (cerca de 48% / 47% no 30d); no 24h a V4 chega a liderar (cerca de US$ 1,07 bi vs US$ 0,80 bi na V3). All-time de volume continua acima de US$ 3,78 tri.

Novidades da última semana (fim de jul → 6/ago)

1. Fee switch V4 Part 1 já tem cerca de 10 dias live (proposal #100, EXECUTED 27/jul/2026). Não é mais “acabou de passar o voto”: o burn começou a responder. Holders revenue (burn) no 30d sobe para cerca de US$ 4,9 mi (era cerca de US$ 3,9 mi em 30/jul); só nos últimos cerca de 10 dias o agregador já marca cerca de US$ 2,7 mi de holders revenue — mais da metade do 30d concentrado pós-#100. Captura fees → burn sobe de cerca de 4% para cerca de 4,8% no 30d (ainda baixo vs Aerodrome, mas na direção certa).
2. Fees 30d na ordem de US$ 100 mi: cobertura de imprensa (ex. 5/ago) destaca o protocolo fechando o mês perto dos US$ 100 mi em fees — coerente com o DefiLlama deste snapshot.
3. Part 2/2 do V4 fees (Celo, Soneium, Worldchain, X Layer, Zora): na lista da Agora (vote.uniswapfoundation.org) ainda não aparece como proposta executada nesta data. Status: Part 1 live; Part 2 pendente (como no plano do temp check de jul).
4. UNI mais fraco no preço apesar dos fees: cerca de US$ 4,01 e mcap cerca de US$ 2,50 bi (era cerca de US$ 4,42 / US$ 2,76 bi em 30/jul). O mercado ainda não reprecifica o ramp-up de burn 1:1 com o volume.

O que é o fee switch (lembrete rápido)
Fee switch = a governança liga uma “torneira” que manda uma fatia das taxas de swap para o protocolo (e isso vira queima de UNI), em vez de 100% ir só para os LPs.

• V2 e V3: switch já ligado (UNIfication) em 11 chains.
• V4 Part 1: aprovada e executada em 27/jul/2026 em Ethereum, Arbitrum, Base, BNB, Polygon, Optimism e Robinhood Chain (famílias static / CCA / aggregator hooks).
• V4 Part 2: chains menores ainda pendentes.

A concorrência que importa: Aerodrome
Na Base, a Aerodrome (modelo veAERO + bribes) processa da ordem de US$ 11 bi/mês e manda cerca de 75% das fees para holders/revenue no DefiLlama. Uniswap tem o bolo maior; Aerodrome tem a fatia % no token. Com V4 fees já live e burn em alta na semana, a pergunta vira: a captura Uniswap continua subindo sem LPs migrarem para designs tipo Aerodrome?

Riscos em uma frase
Fees V4 live: se forem pesadas demais, LPs migram; se o burn estancar depois do spike pós-#100, o mercado trata como “one-off”. Também: Part 2 pendente, volume em chains novas e bugs em hooks.

Como ler o resto do texto

• Se você só quer o clima: este resumo basta.
• Se quer como o fee switch funciona, números 30d/6m e o flywheel da Aerodrome: continue abaixo.

Em uma linha: Uniswap é o gigante de volume e fees (cerca de US$ 100 mi/mês); o fee switch V4 Part 1 está live e o burn da última semana confirma ramp-up, mas UNI em dólares ainda não “preçou” isso e a Part 2 falta. Aerodrome na Base segue o extremo: menos escala, bem mais % no token.

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Tese

A Uniswap segue a DEX de referência em EVM, e o snapshot de 5–6/ago/2026 reforça atividade e receita elevadas com o primeiro efeito mensurável do V4 fee switch: volume 30d cerca de US$ 54,0 bi (cerca de +24% vs média 6m de cerca de US$ 43,7 bi/mês) e fees 30d cerca de US$ 100–102 mi (cerca de +90% vs média 6m de cerca de US$ 53,1 mi/mês). TVL cerca de US$ 2,98 bi (cerca de −0,9% em 30d, cerca de −3,6% em 6m). V4 cerca de 48% e V3 cerca de 47% do volume interno no 30d. O $UNI (cerca de US$ 4,01 · MC cerca de US$ 2,50 bi) captura burn via UNIfication + V4 Part 1 (holders revenue cerca de US$ 4,9 mi/30d, cerca de 4,8% das fees; cerca de US$ 2,7 mi só nos cerca de 10 dias pós-#100). Fee switch: V2/V3 on; V4 Part 1/2 aprovada e executada em 27/jul/2026 (proposal #100); Part 2 ainda não executada na Agora. Na Base, a Aerodrome é o peer de tokenomics: volume cerca de US$ 11,0 bi/30d, holders revenue cerca de US$ 4,1 mi/30d (cerca de 75% das fees).

Confiança na tese: Média-alta · horizonte 6–12 meses · DefiLlama + vote #100 em 05–06/08/2026.

[!DICA] Em DEXs, separe três camadas: (1) volume/TVL (uso), (2) fees brutas (tamanho do bolo), (3) holders revenue / burn (quanto o token come). Uniswap ganha em (1) e (2); Aerodrome (Base) ganha em (3) como %. Com V4 fees live (Part 1), a última semana já mostra (3) subindo; o teste de 30–60 dias é se isso sustenta sem afundar (1).

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Resumo executivo

• Uniswap = AMM pioneira (V2 → V3 → V4 com hooks); interface/API com fees zeradas pós-UNIfication.
• TVL cerca de US$ 2,98 bi (−0,9% 30d · −3,6% 6m) · fees 24h cerca de US$ 2,8–3,5 mi · fees 30d cerca de US$ 100–102 mi (cerca de +90% vs média 6m).
• Volume 24h cerca de US$ 1,64 bi · 30d cerca de US$ 54,0 bi (cerca de +24% vs média 6m) · all-time >US$ 3,78 tri.
• V4 cerca de US$ 25,9 bi/30d (48%) · V3 cerca de US$ 25,6 bi (47%) · V2 cerca de US$ 2,4 bi (5%).
• Fee switch hoje: V2+V3 ligados (11 chains) + V4 Part 1 executada em 27/jul/2026 (#100) em 7 chains. Part 2 pendente. Fluxo: fees → TokenJar → Firepit (burn UNI) → 0xdead.
• Holders revenue (burn) cerca de US$ 4,9 mi/30d (cerca de 4,8% das fees; ramp-up pós-#100 na última semana) · UNI cerca de US$ 4,01 · MC cerca de US$ 2,50 bi.
• Aerodrome (Base): TVL cerca de US$ 265 mi · volume 30d cerca de US$ 11,0 bi · fees 30d cerca de US$ 5,5 mi · holders revenue cerca de US$ 4,1 mi/30d (cerca de 75% captura) · AERO cerca de US$ 0,44 · MC cerca de US$ 0,42 bi.

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O que é a Uniswap?

A Uniswap é uma exchange descentralizada (DEX) baseada em automated market makers (AMMs). LPs depositam pares em pools; o preço emerge da curva (V2 constant product, V3 concentrated liquidity, V4 modular com hooks).

A Uniswap também opera UniswapX (roteamento), interface + API (fees zeradas pós-UNIfication) e Unichain (L2 própria).

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1. Liquidez (TVL): onde o capital está (30d + 6m)

TVL por chain (destaques)

[!EXEMPLO] TVL ≠ share de volume. Ethereum guarda cerca de 70% do TVL; o volume se espalha em L2s e chains novas. Na Base, a Uniswap compete com a Aerodrome por fluxo (ver panorama).

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2. Atividade on-chain: volume e market share (30d + 6m)

Volume agregado (DefiLlama)

Volume por versão (30d)

No 24h do snapshot, a V4 lidera o fluxo diário (cerca de US$ 1,07 bi vs US$ 0,80 bi na V3).

Comparação com peers (volume, fees e captura 30d)

Leitura: Uniswap domina escala e fees brutas. Aerodrome não compete de igual no total, mas na Base e na narrativa de “token que recebe fees” é o peer mais útil. Pancake segue com volume relevante e captura fraca vs AERO.

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3. Fee switch da Uniswap: como funciona hoje (sem jargão)

3.1 O problema em uma imagem mental

Quando alguém troca tokens na Uniswap, o protocolo cobra uma taxa de swap (fee).

Fee switch = a “chave” que a governança UNI liga para o protocolo passar a ter direito a uma parte dessa taxa. Sem switch, o token não “come” o volume da DEX (só governa e espera).

3.2 O que já está ligado vs o que falta

[!DICA] Novidade da semana: com cerca de 10 dias de V4 fees live, o holders revenue 30d já subiu (cerca de US$ 4,9 mi vs cerca de US$ 3,9 mi em 30/jul) e a janela pós-27/07 concentra a maior parte do burn do mês. Isso é o primeiro sinal on-chain de que a #100 não foi só voto.

3.3 Caminho do dinheiro (TokenJar → Firepit)

Fluxo documentado pela Uniswap (protocol fees):

1. Swap gera fee em V2, V3 e, desde 27/07/2026 (Part 1), também em V4 nas chains/famílias ativadas.
2. Fee Adapter manda a parte do protocolo para o TokenJar da chain (contrato que só acumula tokens).
3. Releaser (ex.: Firepit) define o que fazer com o que está no TokenJar.
4. No Firepit, alguém chama o mecanismo que queima UNI e libera os ativos do jar (incentivo de arbitragem: queima UNI e saca valor equivalente).
5. UNI queimado vai para endereço morto (0xdead). Em L2s, fees podem ser bridged para Ethereum antes do burn final.

Isso não é “dividendo em USDC na carteira do holder”. É redução de supply (burn) programática, ligada a uso real.

3.4 UNIfication (contexto 2025–2026)

Pacote de governança (Labs + Foundation, nov/2025) que, em resumo:

• Liga protocol fees e usa para burn UNI (V2/V3 primeiro; V4 Part 1 executada em 27/jul/2026 via #100)
• Zera fees de interface/API da Labs (competir por volume)
• Roadmap: PFDA (MEV → valor para LP/protocolo), aggregator hooks (V4 como agregador com burn), Unichain no mesmo flywheel
• Burn retroativo de 100 mi UNI do treasury (estimativa do “passado sem fee switch”)

3.5 O que o número de captura (cerca de 4,8%) está dizendo

Com V4 fees já executadas (Part 1), a captura já começou a reagir na última semana. O debate agora é sustentação + Part 2 + reação de LPs, não “se o voto passa”.

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4. Economia do protocolo: fees, revenue e UNI

Fees e burn (30d + 6m)

Token UNI: snapshot

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5. Aerodrome (Base): o peer de flywheel, não de escala global

5.1 O que é

Aerodrome é a DEX dominante de liquidez nativa na Base (fork do modelo Solidly/Velodrome). No DefiLlama o agregado Aerodrome mostra:

Na mesma chain (Base), Aerodrome e Uniswap disputam fluxo: Uniswap tem TVL Base cerca de US$ 371 mi; Aerodrome concentra o modelo de captura.

5.2 O flywheel (por que holders “recebem”)

Modelo ve(3,3) em linguagem simples:

Swap paga fees
    ↓
Parte relevante do valor de fees + incentivos vai para quem governa
    ↓
Holders travam AERO → veAERO (voto + claim)
    ↓
veAERO vota em quais pools ganham emissões de AERO
    ↓
Projetos “subornam” (bribes) os votantes para atrair emissões
    ↓
Mais liquidez nas pools votadas → mais volume → mais fees → mais valor para veAERO

Diferença central vs UNI atual:

[!DICA] Aerodrome não prova que Uniswap “está errada”. Prova que desenhos de token diferentes otimizam coisas diferentes: Uniswap otimiza infraestrutura e volume; Aerodrome otimiza captura no token + liquidez programável na Base. A UNIfication + V4 fees puxam a Uniswap para o lado da captura sem virar veAMM completo.

5.3 Por que isso entra na análise da Uniswap

1. Base (cerca de 12% do TVL Uniswap) é front de crescimento L2; Aerodrome é o incumbente de liquidez local.
2. Narrativa de mercado: “DEX token com cash flow” → AERO é o comparável emocional de UNI, mesmo com MC e volume menores.
3. Se fee switch V4 for agressivo demais, parte da liquidez L2 pode preferir venues com outro equilíbrio LP/token (incluindo forks ve).

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6. Panorama competitivo: leitura 30d vs 6m

Posicionamento:

• Uniswap lidera uso e fees brutas (30d e 6m).
• Aerodrome lidera o design de captura e a guerra de liquidez na Base.
• Diferencial Uniswap: multi-chain, V4 hooks, interface free, marca, profundidade ETH.
• Última semana: burn Uniswap responde à #100; preço UNI ainda não.

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7. Contexto macro e regulação (impacto indireto)

• DEX vs CEX/CLOB e aggregators: volume on-chain continua disputado.
• L2 wars (Base): Aerodrome vs Uniswap vs outras.
• Fee switch V4: primeira quinzena pós-execução e reação de LPs.
• Robinhood Chain: volume alto vs TVL relativamente baixo (já na Part 1).
• Brasil: self-custody e on-ramp moldam quem chega na DEX.
• MEV / LVR: PFDA e hooks na roadmap UNIfication.

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8. Scorecard: token UNI

Nota composta orientativa: cerca de 8,6/10: protocolo excepcional; token em ramp-up de captura com preço atrasado. O peer Aerodrome eleva a barra de “o que o mercado espera de um token de DEX”.

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9. Riscos categorizados

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10. Cenários (12 meses)

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11. Conclusão final

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O que observar (7–14 dias)

1. Burn e holders revenue diários: o ramp-up pós-27/07 sustenta ou normaliza?
2. Proposal Part 2/2 (Celo, Soneium, Worldchain, X Layer, Zora): aparece e executa na Agora?
3. Volume V4 vs V3: V4 mantém liderança no 24h com fees on?
4. Base: volume Uniswap vs Aerodrome (24h e 30d).
5. TVL Uniswap: estabiliza perto de US$ 3 bi ou segue comprimindo?
6. UNI preço vs burn: o múltiplo cerca de 42× comprime por burn ou por dump?
7. AERO holders revenue e bribes: o flywheel segue “pagando” com TVL em queda?

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Fontes

• DefiLlama: Uniswap
• DefiLlama: Uniswap Fees
• DefiLlama: Aerodrome
• DefiLlama: Aerodrome Fees
• Uniswap Blog: UNIfication
• Uniswap Docs: Protocol Fees / developers.uniswap.org
• Uniswap Governance: V4 Protocol Fees Temp Check
• Vote #100: Activate v4 Protocol Fees Part 1/2 (EXECUTED 27/jul/2026)
• Uniswap Agora: All Proposals
• Crypto Briefing: V4 fees vote (18/jul/2026)
• Aerodrome docs / app
• CoinGecko: UNI · AERO

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Resumo

• Uniswap: cerca de US$ 1,6 bi/dia, TVL cerca de US$ 3,0 bi, fees cerca de US$ 100 mi/mês, burn cerca de US$ 4,9 mi (cerca de 4,8%, em alta pós-#100).
• Última semana: V4 fees cerca de 10 dias live; maior parte do burn do 30d veio depois de 27/07; Part 2 ainda pendente.
• Fee switch: V2/V3 on + V4 Part 1 executada em 27/jul/2026 (#100).
• Aerodrome (Base): cerca de US$ 11 bi volume/mês, captura cerca de 75% via flywheel veAERO.
• Uniswap = escala + captura em ramp-up; Aerodrome = token que “paga” holders no desenho atual.
• Risco central: sustentar burn sem matar LPs, Part 2, e não perder a Base para o modelo ve — com UNI ainda barato vs fees se o burn continuar.

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