Bitcoin - Semana On-chain (Glassnode W33/2026)

Tradução PEPE Research do relatório The Week On-chain — Week 33, 2026 (Glassnode, ago/2026).
Título original: “Yields Anchor, Capitulation Grinds” (os juros ancoram o preço; a capitulação vai moendo devagar).
Gráficos: do relatório original, na mesma ordem.
Material educativo. Não substitui o original nem é recomendação de investimento.

Resumo para leitura rápida

Em uma frase: o Bitcoin está preso na faixa de US$ 60–65 mil porque o juro americano de 10 anos subiu rumo a 4,7%. O dólar até enfraqueceu (o que em tese ajuda o BTC), mas o juro alto ganhou a briga. Ouro e petróleo subiram; o Bitcoin não entrou nessa fila.

O que este relatório vai te explicar
Três camadas, na ordem da Glassnode:

1. Macro (o mundo lá fora): por que juro alto “segura” o BTC.
2. On-chain (o que as moedas fazem na rede): o mercado está em capitulação (fase em que o preço fica abaixo do que o comprador recente pagou), mas a dor é mais rasa que nos bears antigos.
3. Off-chain (bolsa, ETF, apostas): alavancagem melhorou um pouco; americano de varejo ainda não voltou a comprar à vista.

Macro, em português claro

• DXY (índice do dólar) caiu das máximas de julho. Dólar mais fraco costuma ajudar ativo de risco.
• Treasury de 10 anos perto de 4,7%: o governo paga quase 5% ao ano para quem empresta em dólar. Segurar Bitcoin (que não paga juro) fica mais caro em custo de oportunidade.
• Ouro perto de US$ 4,4 mil e petróleo na casa dos US$ 80 e poucos. Quem quis “ativo escasso / inflação” foi para ouro e oil. O BTC, neste recorte, se comporta mais como ativo de risco que depende de liquidez fácil, não como hedge de inflação.

On-chain: “capitulação” sem o pânico de livro-texto
Dois preços de referência da Glassnode (médias de custo, não “suporte mágico”):

O preço spot e o custo do comprador recente estão os dois abaixo do True Market Mean. Moedas estão trocando de mão mais barato do que esses grupos pagaram. Isso é o selo de capitulação (fase típica de formação de fundo). Vale desde fevereiro/2026, quando o preço quebrou essas médias.

A dor no papel está mais leve: a perda não realizada relativa (quanto de prejuízo “no Excel” em relação ao valor de mercado) bateu cerca de 25%. Em capitulações antigas passou de 60%. Menos sofrimento e oferta de perda mais espalhada (muita gente comprou na eleição, abaixo do topo). Resultado: o mercado anda de lado por mais tempo, em vez de um crash único que “limpa” todo mundo.

O lucro/prejuízo realizado (quanto já foi vendido no lucro vs no prejuízo, média 90 dias) está em 0,75. Historicamente, a exaustão de vendedores (quando quem ia vender já vendeu) pedia esse número abaixo de 0,5. Para tratar uma alta como mudança de regime, a Glassnode quer ver esse indicador voltar acima de 2. Até lá, alta = rally local, não virada de ciclo.

Off-chain: alavancagem sim, americano à vista ainda não

• Perpétuos (futuros sem vencimento): a demanda alavancada voltou para o positivo (traders pagando um pouco mais para ficar comprados). Sem euforia.
• Prêmio Coinbase (se o BTC na Coinbase está mais caro que em outras bolsas): ainda negativo. Tradução: o comprador americano à vista não voltou com força.
• ETFs spot dos EUA (fundos na bolsa que compram BTC de verdade): o fluxo médio de 7 dias chegou a −5 mil BTC por dia em jun/início de jul. Depois melhorou, com um burst de compra no início de agosto. Agora está ligeiramente positivo de novo: a venda institucional aliviou, a compra sustentada ainda não firmou.
• DVOL (índice de volatilidade implícita das opções, o “medo precificado”): na casa dos 30 e poucos. O mercado de opções não está pagando caro por um tombo ou um rally grande no curto prazo. Vol baixa não diz a direção, mas deixa o preço mais sensível se um catalisador aparecer.
• Skew (se a proteção contra queda está mais cara que a aposta de alta): ainda paga um pouco mais pela queda, mas o medo de 1 semana esfriou; o de prazos longos continua mais cauteloso.
• Fluxo de opções concentrado em US$ 65 mil: muita gente comprando e vendendo puts nessa faixa. Não há consenso; o jogo é gerir o risco em torno do preço atual.

Como ler o resto

• Só o clima: este resumo basta.
• Gráficos e o detalhe de cada indicador: seções abaixo, na ordem do original.

Em uma linha: juro alto ancora o BTC; on-chain está em capitulação rasa (fundo possível, exaustão ainda não); ETF e perps melhoraram, Coinbase ainda não.

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Resumo executivo

• Dólar mais fraco não levantou o Bitcoin; Treasury 10 anos rumo a 4,7% é o freio.
• Ouro ~US$ 4,4 mil e petróleo nos US$ 80: BTC não participou do bid de ativo escasso.
• Spot e custo STH (US$ 68,5 mil) abaixo do True Market Mean (US$ 75,8 mil): capitulação.
• Perda não realizada relativa pico ~25% vs >60% em ciclos antigos: drawdown mais raso e mais espalhado.
• Lucro/prejuízo realizado (90d) em 0,75 (exaustão clássica pedia <0,5; virada de regime pedia >2).
• Perps positivos; ETF saiu do buraco de −5 mil BTC/dia; prêmio Coinbase negativo; DVOL nos mid-30s.

[!ALERTA] Dados de terceiros (Glassnode). Não é conselho financeiro. DYOR.

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Macro: o juro ancora, o dólar não basta

Dólar fraco encontra juro em alta

O cenário macro puxa o BTC para lados opostos. O DXY rolou para baixo desde as máximas de julho (em tese bom para risco). Os juros de 10 anos dos EUA seguem subindo rumo a 4,7%. O Bitcoin não respondeu de forma clara ao dólar mais fraco e ficou perto das mínimas do ciclo, na região de US$ 60–65 mil.

A leitura da Glassnode: juro real e nominal altos são o constrangimento principal. Condição financeira apertada + custo de carregar ativo sem yield. Um fundo mais construtivo pediria dólar fraco e juro de Treasury caindo juntos.

Fonte: Glassnode Studio — BTC, DXY e US 10y.

Bitcoin fica para trás do bid de “ativo duro”

O ouro segue elevado perto de US$ 4,4 mil. O petróleo recuperou para a casa dos US$ 80. O BTC continua em US$ 60–65 mil depois do tombo no início do ano.

Ou seja: o Bitcoin não entrou no movimento de ativos escassos / sensíveis a inflação. Continua mais parecido com risco que precisa de liquidez. Sinal mais forte de recuperação macro: o BTC começar a fechar o gap vs ouro e petróleo.

Fonte: Glassnode Studio — BTC vs oil e gold.

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On-chain: capitulação confirmada, dor mais rasa

A fase de capitulação

Desde início de fevereiro/2026 o preço está abaixo do True Market Mean e do custo do comprador de curto prazo. Isso confirmou regime de bear: o BTC vale menos do que compradores recentes e a base ativa pagaram.

Com o bear alongando, o custo STH caiu para US$ 68,5 mil, abaixo do True Market Mean em US$ 75,8 mil. Moedas mudam de mão mais barato que o custo dos dois grupos. Esse desenho é marca de capitulação, onde fundos de ciclo costumam se formar.

Enquanto o preço ficar abaixo do custo STH, os modelos on-chain tratam o mercado como em capitulação: comprador novo entra com mais convicção, mas o tape continua vulnerável a catalisador macro ruim.

Fonte: Glassnode Studio — modelos de valuation.

Menos dor, mais tempo de lado

A capitulação já dura perto de três meses (desde meados de maio). O que diferencia este episódio: a intensidade da dor é menor.

A perda não realizada relativa mede o prejuízo “no papel” como fração do valor de mercado. Neste episódio o pico ficou perto de 25%, bem abaixo dos >60% de capitulações antigas. Quem está no vermelho não levou o mesmo tombo.

Parte disso é drawdown mais raso. Parte é oferta espalhada: muita gente comprou na eleição, abaixo do ATH. Menos concentração no topo = menos pânico único, mais tempo para digerir o estoque. Isso alimenta o grind lateral.

Fonte: Glassnode Studio — Unrealized Loss.

Sem fundo “fechado” sem exaustão de vendedores

Estar em capitulação com dor só moderada levanta a pergunta: onde dói o bastante para o fundo? Não dá para cravar a mínima. O caminho clássico é tempo no bear, preço mais baixo, ou os dois.

Este ciclo já teve pernas fortes no fim de janeiro e de novo em maio/2026, e mais de sete meses de bear confirmado. O que diferencia: a capitulação até agora é mais curta e mais rasa. Os sinais de formação de fundo existem; se um catalisador macro puxa outra perna para baixo, ninguém sabe.

O índice lucro/prejuízo realizado (valor em dólar realizado no lucro vs no prejuízo) historicamente ia abaixo de 0,5 na média de 90 dias antes da exaustão cíclica. Agora está em 0,75. Até esse métrico voltar acima de 2, trate qualquer alta como rally local, não mudança de regime.

Fonte: Glassnode Studio — Realized Profit/Loss Ratio.

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Off-chain: perps melhoram, spot americano ainda some

Demanda nos perpétuos vira positiva

O prêmio direcional do mercado perpétuo (30d) voltou com força para o positivo, depois de um mergulho negativo no último tombo. Traders alavancados pagam de novo um extra para ficar comprados: o apetite especulativo melhorou.

O nível ainda é modesto comparado aos prêmios extremos de rallies impulsivos. Posicionamento construtivo, sem euforia. Sobrou espaço para expandir se o preço recuperar de verdade.

Fonte: Glassnode Studio — Perpetual directional premium.

Demanda à vista nos EUA ainda não reengajou

Mesmo com perps melhores, o índice de prêmio Coinbase segue negativo: o comprador spot americano ainda não voltou de forma clara. O prêmio ficou abaixo de zero na consolidação, com BTC estável em US$ 60–65 mil.

Há divergência: alavancagem melhorou, participação à vista não. Um prêmio Coinbase positivo e sustentado seria evidência mais forte de acumulação real nos EUA, não só tape de derivativo.

Fonte: Glassnode Studio — Coinbase Premium.

Fluxos de ETF estabilizam depois da sangria

Os fluxos dos ETFs spot dos EUA melhoraram em relação à distribuição pesada de junho e início de julho, quando a média de 7 dias foi a cerca de −5 mil BTC por dia. Desde então os fluxos voltaram várias vezes ao positivo, inclusive um burst de acumulação no início de agosto.

A leitura mais recente voltou a ficar ligeiramente positiva depois de uma recaída curta para outflow. Tradução: a pressão vendedora institucional aliviou; a acumulação firme ainda não pegou. Uma sequência persistente de inflow fortaleceria a tese de demanda regulada reconstruindo embaixo desta consolidação.

Fonte: Glassnode Studio — US Spot ETF net flows.

Volatilidade implícita comprime rumo às mínimas do ciclo

O DVOL caiu de volta para a casa dos 30 e poucos, na parte baixa da faixa dos últimos dois anos. O mercado de opções precifica um ambiente calmo à frente, mesmo com o BTC perto das mínimas recentes.

Compressão dessas não é sinal de direção. Compressão longa deixa o mercado mais sensível a uma expansão de vol se aparecer catalisador.

Fonte: Glassnode Studio — DVOL.

Proteção de queda esfria no prazo curto

O skew 25-delta (prêmio de put vs call) segue positivo na curva: ainda se paga mais para proteger queda.

O skew de prazo curto comprimiu: o tenor de 1 semana foi para a parte baixa da faixa recente, enquanto prazos longos ficam mais perto de 10–13%. Medo de curto prazo esfriou; o viés mais à frente continua cauteloso.

Fonte: Glassnode Studio — 25-delta skew.

Fluxo de opções concentra em US$ 65 mil

O prêmio das opções nas últimas 24h pesa em torno do strike de US$ 65 mil, com compra e venda grandes de puts. Posicionamento dos dois lados na zona do preço, sem consenso direcional limpo.

Mais acima, compra de calls aparece mais em US$ 68 mil e US$ 130 mil (aposta seletiva de alta). Compra notável de puts em US$ 45 mil mostra que parte do book ainda quer proteção profunda. No geral: misto, com a convicção mais forte em gerir risco em torno da faixa atual.

Fonte: Glassnode Studio — Options Pulse.

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Conclusão

O macro é o teto: dólar fraco compensado por juro de 10 anos rumo a 4,7%, e o Bitcoin atrás de ouro e petróleo.

On-chain: preço abaixo do True Market Mean e do custo STH = capitulação. Perda não realizada no pico ~25% vs >60% em ciclos velhos = drawdown mais raso e mais espalhado, que se resolve mais com tempo do que com um crash único. Off-chain dividido: perps positivos e ETF saindo do buraco; prêmio Coinbase negativo e DVOL comprimido. Lucro/prejuízo realizado em 0,75 = exaustão de vendedor ainda não chegou.

Até o juro afrouxar e esse ratio voltar acima de 2, trate recuperação como rally local dentro de um processo de fundo ainda aberto.

[!DICA] Gráficos ao vivo: links Live Chart do Studio em cada seção. Snapshots desta página = semana 33.

O que observar (próximas 2–4 semanas)

1. Yield de 10 anos: vira para baixo de verdade ou testa 4,7%+?
2. Preço vs US$ 68,5 mil (STH) e US$ 75,8 mil (True Market Mean): primeira reconquista sustentada?
3. Lucro/prejuízo realizado (90d): cai a <0,5 (mais dor) ou sobe a >2 (virada)?
4. Prêmio Coinbase: vira positivo?
5. ETF (média 7d): sequência de inflow, não só um dia?
6. DVOL: continua no chão ou explode com catalisador?

Fontes

• Glassnode — The Week On-chain, Week 33/2026
• Glassnode Studio
• Market Compass

Resumo

• Juro de 10 anos rumo a 4,7% ancora o BTC; dólar fraco não bastou.
• Ouro e petróleo subiram; Bitcoin não andou como hedge de inflação.
• Capitulação (preço abaixo do custo STH e do True Market Mean), com dor mais rasa (~25% vs >60%).
• Exaustão clássica ainda não: ratio realizado em 0,75.
• Perps e ETF melhoraram; Coinbase e vol implícita dizem ainda sem convicção à vista.

[!ALERTA] Isso não é conselho financeiro. Dados Glassnode são educacionais. DYOR.